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行業之聲

基金行業文化建設||天相投顧——基金評價長期化、基金投資長期化,助力市場健康發展
時間:2020-01-22

  前言

  

   在中國改革開放的進程中,2020年是中國實現“十年GDP翻一番”的收官之年,也是“實現全面建成小康社會”和“十三五規劃的”收官之年。過去的二十年中,中國經濟高速增長,同時也逐漸步入高質量發展的關鍵躍升期。2018年國際指數編制公司MSCI將中國A股納入MSCI新興市場指數。隨后多次擴容,將A股納入因子從最初的5%提升至了現在的20%。2019年,富時羅素指數也將A股納入,中國市場越來越受到全球資本的關注。 

  自2001年9月25日中國首只開放式基金——華安創新基金成立起,中國基金市場規模迅速壯大,基金投資的范圍和品種不斷地擴大、豐富起來,監管法規體系也逐步得到了完善。據協會數據初步統計,截至2019年底,公募基金管理機構管理公募基金6544只,份額13.7萬億,規模約14.8萬億元,同比增加1.7萬億元。 

  隨著市場、基金行業的發展,成熟的投資理念也逐步形成。其中,堅持基金投資長期化便是一項重點。第一,市場不確定因素大,長期投資比短期投機更安全、更有價值。第二,長期投資于未來可能會升值的產品所獲得的累計收益更大。第三,長期投資可以減少因心理因素、不理性判斷等的人為失誤而引起的損失。建立長期的投資觀念能夠比短期投資更有效地控制風險、累計收益。

 

  01、關于長期投資的數據體現——基金指數 

 

  公募基金行業在過去的20多年中砥礪奮進、累創新高,基金指數則隨著時間的增長不斷的跑出超越市場的業績。各類基金指數中,權益類基金指數均有超越市場的業績。純債型基金指數也在動蕩的市場中,跑出了穩定增長的業績。 

  據天相數據統計,截至2019年12月31日,過去十年中,上證基金指數整體上漲155.72%,超越上證綜指70.04%。與此同時,股票型、增強指數開放型、混合型、純債型、封閉式基金指數近十年來分別上漲159.53%、168.41%、189.96%、65.86%、90.55%。同時我們也可以看到,在震蕩的市場中,基金指數和上證綜指雖然都有一定程度的回撤,但相比較而言,基金指數表現均好于上證綜指。因此,從收益和避險的角度來看,投資者長期持有基金能夠大概率地得到不錯的累計收益。 

 

  圖1:上證基金指數 

  

  數據來源:天相投資分析系統,截至2020年1月13日 

 

  圖2:股票型基金指數 

  

  數據來源:天相投資分析系統,截至2020年1月13日 

 

  這其中,股票型及混合性基金指數顯著超越上證綜指,充分體現出主動管理的權益類基金管理人能夠創造豐厚的超額收益,長期投資這類基金往往可以收獲遠高于市場的回報。 

 

  圖3:混合型基金指數 

  

  數據來源:天相投資分析系統,截至2020年1月13日 

 

  圖4:封閉型基金指數 

  

  數據來源:天相投資分析系統,截至2020年1月13日 

 

  圖5:增強指數開放型基金指數 

  

  數據來源:天相投資分析系統,截至2020年1月13日 

 

  即便是通常理解上的指數型基金,如稍加主動管理的成分,增強效果也是十分明顯的尤其在震蕩市場中,增強型指數基金更能抓住超額收益的Alpha。 

 

  圖6:純債基金指數 

  

  數據來源:天相投資分析系統,截至2020年1月13日 

 

  生命周期基金作為養老金和企業年金等的主要基礎,更加注重長期投資的穩定收益。隨著2006年第一只生命周期基金的發行,中國的生命周期基金也逐步入正軌。由于隨著年限的減少,投資于股票的資產比重也相應地減少,波動和風險也相應降低,因此從天相數據來看,截至2019年12月31日,近十年來各生命周期的基金指數都呈上漲趨勢,其中年限最短的生命周期(0-5)基金指數上漲50.22%,年限最長的生命周期(20-35)基金指數上漲168.52%,充分體現了不同生命周期階段的預期表現,為投資者根據自身發展的不同階段和不同計劃段提供了重要參考依據。 

 

  圖7:生命周期指數 

  

  數據來源:天相投資分析系統,截至2020年1月13日 

 

  公募基金在過去的近20年間,累計分紅不斷增長,從數據來看,總額更是早已突破1萬億元,真正做到回饋投資人多年的信任,為投資人帶來長期的投資回報。 

 

  圖8:公募基金分紅 

  

  數據來源:天相投資分析系統 

 

  02、長期表現優秀的基金產品 

 

  基于以上的思考和轉變,長期投資的宗旨即基于優秀的基金組成組合為投資人爭取超額收益,于是我們也對全市場的公募基金產品做了初步的篩選和評價,建立我們的精選基金池。(數據截至2019年12月31日,來源:天相數據): 

 

 ?。?)股票型基金: 

 

  股票型基金主要分為兩類,積極投資股票型和指數型。其中,積極投資股票型又分為積極股票型與穩健股票型;指數型分為純指數型和增強指數型??傮w來看,據天相數據統計,截至2019年12月31日,積極股票型基金凈值的加權平均,在過去五年中增長74.51%,超越基準53.97%;過去三年中增長34.80%,超越基準24.01%;過去一年中增長50.53%,超越基準25.35%。增強指數型基金凈值的加權平均,在過去五年中增長59.78%,超越基準42.69%;過去三年中增長41.84%,超越基準22.00%;過去一年中增長39.17%,超越基準9.06%。 

  從眾多積極股票型基金和增強指數型基金中,基于優化的基金評價機制,我們各列出了5只長期表現較好的基金作為參考。 

 

 ?、?nbsp;積極股票型: 

  

  數據來源:天相投資分析系統 

 

 ?、?增強指數型: 

  

  數據來源:天相投資分析系統 

 

 ?。?)混合型基金: 

 

  混合型基金主要分為靈活配置型、積極配置型、保守配置型、保本型和特定策略型??傮w來看,據天相數據統計,截至2019年12月31日,靈活配置型基金凈值的加權平均,在過去五年中增長57.70%,超越基準41.37%;過去三年中增長27.06%,超越基準5.94%;過去一年中增長37.72%,超越基準19.75%。積極配置型基金凈值的加權平均,在過去五年中增長70.21%,超越基準53.91%;過去三年中增長33.18%,超越基準19.51%;過去一年中增長47.79%,超越基準24.21%。 

 

  同樣地,基于優化的基金評價機制,我們從眾多靈活配置型和積極配置型基金中,各列出了5只長期表現較好的基金作為參考。 

 

 ?、?nbsp;靈活配置型: 

  

  數據來源:天相投資分析系統 

  

 ?、?nbsp;積極配置型: 

  

  數據來源:天相投資分析系統 

 

 03、關于長期投資的落地實踐——基金投顧 

 

  公募基金20年來,凈值不斷增長,投資人卻時常未能獲取與凈值相匹配的收益,為了解決這個問題,2019年,基金投顧試點千呼萬喚始出來,基金投顧的核心思想——組合配置與長期投資,也愈來愈成為投資者配置公募基金的重要方式。我們認為在為投資者配置基金組合時,首當其沖,同時也是最為重要的,是考慮投資者的風險承受能力,做到千人千面、真正個性化的定制配置。我們在研究過程中,認為可以參照投資者適當性管理的原則制定相應的基金組合風險評價體系,將基金組合的風險劃分為5個層次,從高到低依次是:高風險、中高風險、中風險、中低風險和低風險。根據基金組合中各個基金的比例和基金的風險評級,進行加權匯總。并綜合考慮包括波動率、倉位、規模等定量因素,以及基金類型、基金公司評級等定性因素,最終得到基金組合的風險評級。因此,投資者在配置基金組合時,建議采取適當分散、控制風險、定量以及定性的全面分析,在爭取預期收益的同時,合理控制風險。  

  伴隨著2019年基金投顧試點工作的開展,展望2020,基金投顧必將對公募行業產生極大的助力作用,也將引導投資人開展長期投資,做到基金凈值與投資人收益的共同增長。 

  

   04、響應協會倡議,堅持長期評價 

 

  2020年伊始,為響應協會倡議關于“杜絕短期業績排名與管理規模排名”的舉措,基金評價機構將在基金業績排名及公司規模排名上將做出諸多改變: 

  1、不再披露短期業績排名。 

  2、在基金規模表中,不再對基金公司規模進行排名。 

  3、在排名優化方面,強調不對成立時間不足一年的基金進行排名。 

  4、將業績排名的考察時間拉長,例如在統計每周基金業績排名的時候,在現有的基礎上,加上最近三年,五年的數據,進行更長范圍的考慮。并且不對不足一年期的基金單一指標進行排名。 

  伴隨著以上四點的重要改革,基金評價機制將迎來一副全新的面貌,評價基金產品將更加注重其長期業績表現,削弱短期投機因素的影響,同時也為業績優異的中小型基金公司帶來了更多的發展機遇。 

  另外,在針對不同類型、不同封閉期的基金方面,在協會的倡導下,基金評價機構也將采取不同的方式優化長期評價體系,著重強調基金之間的可比性。首先對不同類型的基金分別采取不同的指標進行評價,如主動權益類基金采取凈值增長率、風險調整后收益、超額收益穩定性、詹森系數等指標進行綜合評價;固收類基金采取凈值增長率、下行風險、超額收益穩定性、最大回撤、債券暴雷次數等指標進行綜合評價;指數類基金采取跟蹤誤差、信息比率等指標進行綜合評價。與此同時,對于不同封閉期的基金,首先還是先根據基金的成立時間篩選基金,為了增加基金間的可比性,將篩選出來的基金再根據基金類型和封閉期等進行細分,根據封閉期的長短,分門別類的進行評價,注重基金的可比性。 

  伴隨著市場的震蕩,以及風格的不斷切換,投資人也越來越關注基金穩定性以及基金經理的風格鮮明性。這就對新時代的基金評價提出了更高的要求,需在評價中加大對風險調整后收益、超額收益穩定性的考量,從而加入對基金風格穩定性的考量。同時從基金類型、投資風格方面對比不同基金同一時期的業績表現。此外,需要對投資風格短期、中期、長期的劃分標準進行優化,在考察基金產品績效時降低短期業績的比重,優化評價指標相關因素的計算公式、權重等,使長期業績穩定性、投資風格等的評價更為合理、更具參考意義。最后,在評價中加入對基金業績比較基準的考量,對不同類型的基金進行長期業績比較時,通過凈值增長率與基金同期業績比較基準收益率的對比,看出基金業績是否戰勝基準獲得超額收益率,是否能持續超越業績比較基準的表現。使基金在實際運作過程中的結果更為直觀的展示出來,更好地幫助投資者了解基金業績情況。 

 

  05、宣傳長期投資 

 

  在做好基金評價、基金投顧之余,如何讓投資者轉變思路,顯得尤為重要。在基金宣傳方面,未來天相投顧將以最直觀的方式來展示基金業績表現排名,取消基金單周、單月業績排名的披露,不過分強調近期表現,引導投資者著重關注基金長期化的表現,同時通過各自媒體等多個途徑加大投資者教育力度。  

  同時,在投資者教育中,天相投顧將加大對風險調整后收益、超額收益穩定性等指標的宣傳力度,說明僅考慮凈值增長率所帶來的缺點等;在各類講座上,為投資者提供正確的投資理念,分享關注長期收益的合理性和過分關注短期收益的弊端;另外也將完善評級報告中對于評價方法的描述,引導投資者培養科學投資理念。 

  在互聯網時代,開展投教活動的形式也將適應時代發展,例如在自媒體等多個公開渠道,宣傳長期投資的理念,開展趣味問答等活動,吸引更多投資者關注長期投資、價值投資的理念。并定期以線上講座等形式向投資者普及證券市場知識,講解最新政策動向。 

  

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